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  • 2019年9月19-20日
    杭州国际博览中心
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中天能源:打造天然气全产业链
   国泰君安(18.48,0.040,0.22%)9月7日发布中天能源(11.11,0.040,0.36%)研究报告,报告摘要如下:  

    事件:

  9月5日,公司与潮州华丰签订《投资合作协议》,投资潮州闵粤经济合作区LNG 储配站项目。由潮州华丰以自有5 万吨级LPG 码头和LNG 储配站363 亩项目用地资产评估作价成立项目公司,公司受让项目公司50%股权(不超过4 亿元)。项目公司将把原码头扩建成8 万吨级LNG/LPG 接收储配站,实现海外LNG 进口与分销,并以项目公司为主体着力开发一批分布式能源利用项目,形成产业集群。

  评论:

  LNG 储配站稀缺资源布局再下一城。

   (1)抢占LNG 储配站稀缺资源。国有LNG 接收站制度垄断且低负荷运行,进口海上LNG 需求大,当前民营LNG 储配站为稀缺资源,公司继投建江阴200 万吨LNG 储备站项目后,储配站布局再下一城;(2)潮州闵粤经济合作区LNG 储配站地处经济工业较为发达的华南地区,背靠大量工业客户,项目公司同时开发分布式能源利用项目,当地消化,实现天然气销量增长和高效利用;(3)假设未来该储配站年设计能力200 万吨(30 亿方),60%负荷,按照0.3 元/方的储备费或气化费,0.1 元/方运营成本,我们预计单储备站运营可实现的年净利润约2.5 亿元;(4)公司控制储备站后可根据现货价格即期情况,实现进口LNG 套利,假设存在0.3 元/方价差套利空间,6 万吨一船,每船利润空间2500 万。

  打造天然气全产业链,中期受益油价上涨。

   (1)我们看好公司打造的天然气全产业链(上游油气田——LNG 液化工厂——LNG 海运——LNG接收站——天燃气分销)。目前已完成下游天然气分销和上游气田的布局,江阴LNG 接收站预计于2017 年底建成。全球天然气相对宽松的环境和国内天然气中上游管制的逐步放开利好有能力进口海气的民营天然气公司;(2)公司在油价最低点收购油气资产Long Run 和New Star,中期关注油田弹性带来的业绩增厚。我们预计2016-2018年,油田资产将贡献利润1.2 亿、3.2 亿和6.1 亿元;

  维持增持评级,维持目标价14 元。公司LNG 全产业链布局再下一城,维持2016-2018 年EPS 为0.40 元、0.53 元和0.82 元,增速58%、33%和55%,当前股价对应2016-2018 年PE 为27/20/13 倍。

  风险提示:石油和天然气价格下跌;天然气全产业链打造不及预期